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“并购后遗症”渐露 巨额商誉减值拖累上市公司业绩
2019-07-31 20:00

  近几年,兼并购成为大多数上市公司做大做强的手段之一。一些公司通过并购,实现产业链上下游布局,形成协同效应;也有部分企业通过外延式并购,实现多元化发展。

  有专家认为LED行业的整合并购将继续进行,LED行业里的每个上市企业未来都存在并购其他非上市公司的可能。尤其是那些原有业务持续下滑,试图向LED行业转型的公司,更有可能通过并购实现LED业务跨越式发展。

  不过,在越来越多的并购案中,并非所有的并购都能往预期的方向发展。像鸿利智汇、华灿光电的并购,不仅助力企业实现多元化发展,在竞争激烈的LED大环境中寻得另外一条发展出路。但也有一些上市公司的并购,不但对公司发展没有形成正面效果,反倒拖累业绩,成为阻力。

  纵观整个LED行业,有利的并购虽然很多,但不利的并购也不在少数。近期,远方信息被曝出与控股孙公司原实控人之间的明争暗斗。

  8月14日收盘后,远方信息公告称,陈伟等人已强行将慧景科技董事会成员及两名非职工代表监事全部改选为陈伟提名人员,公司实际已无法控制慧景科技。

  慧景科技董事会由5名成员组成。此前,其中3名董事和董事长由远方信息子公司远方慧益推荐的人员担任,另外2名董事由陈伟、高国权担任。慧景科技监事会设3名成员,其中2名非职工代表监事和监事会主席由远方慧益推荐的人员担任。

  慧景科技是远方信息2017年才完成收购的标的,主要从事轨道交通道岔转换设备安全监测系统的开发、研究与应用。对于当收购慧景科技,远方信息表示是公司外延式发展战略的进一步推进,一方面将公司业务领域拓宽至轨道交通领域,另一方面也有利于公司相关业务的整合和协同。

  不过,从当前形势来看,远方信息全资控制企业远方慧益提名的董事和监事不能按照收购协议在慧景科技任职,公司将面临无法控制慧景科技的局面。这也是远方信息当初并购之时所不愿看到的情形。不过,远方信息与慧景科技原实控人的争斗仍有回旋的余地。

  其实,失去对并购标的的实际控制仅是并购后遗症的一种表现形式。在众多“失败型”并购中,并购后期更多面临的是收购后业绩变脸和商誉减值。其中勤上股份和联建光电在并购后就遭遇这样的问题。

  先说勤上股份。不少上市公司热衷于并购重组,主要动力在谋取“监管套利”,谋取一级半市场与二级市场之间的估值差价,而不是为了企业战略和真正的产业链上下游整合。前几年的“中国式并购”,主要表现为跟风式热门题材并购、忽悠式重组、业绩承诺对赌、高溢价收购、盲目跨界并购。当这些因素混合为一体,并购后遗症的爆发就成为必然。

  勤上股份的跨界并购之旅就是其中的典例,原本主营LED照明的勤上股份,试图借道收购龙文教育跨界布局,并形成了20亿元的商誉。然而,龙文教育的经营未达预期,2016年勤上对收购龙文教育形成的商誉计提减值高达4.2亿元,受此影响勤上股份2016年净亏损4.27亿元。

  然而,随后龙文教育也未完成对赌业绩。据勤上股份方面解释,龙文教育连续亏损的原因主要是在由于市场竞争的激烈以及教育减负的政策影响,致使其网点建设和收入提高未能达到预期水平。此外,龙文教育在2017年度加大了线上教学的布局力度,大量对于“59错题”的研发推广、教学点的相应改造等方面的投入,一定程度上影响了收益。

  此后,勤上股份在教育产业这条道路上越走越远,不仅剥离了原主业--半导体照明产业,而且还先后发起多个教育标的的收购。随着教育行业毛利的下滑,未来勤上还将持续面临收购标的对赌业绩无法完成的风险,超高的商誉减值风险成为勤上股份未来不得不面临的问题。

  其次就是联建光电。目前,联建光电巨额商誉压顶,净利润持续下滑。眼下,联建光电被坐实的“困难”包括:业绩下滑,巨额商誉压顶;股价下滑,实际控制人部分质押股票存平仓风险;收到证监会罚单,新战略投资者短期内难以入局。

  这一切困难的根源还在于联建光电此前的大肆并购。通过一路“买买买”,联建光电转型成为一家数字营销传播企业,形成了数字设备、数字营销和数字户外三个板块的业务。然而,在大肆并购之下,联建光电营业收入日益增长,而其净利润增长速度却在不断倒退。

  据公司财报显示,公司2017年实现营收39.52亿元,同比增长42.4%,实现归属于上市公司股东的净利润仅为1.04亿元,同比下滑约60%。在其2018年上半年业绩预告中,联建光电预计实现归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元至1.70亿元,同比下滑约8%至30%。值得一提的是,除去约0.7亿元的非经常性损益对当期净利润的影响,联建光电今年上半年扣非后净利润很可能不足1亿元。


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